近日對多家海外領先CXO（醫藥研發及生產外包）企業的持續跟蹤顯示，全球醫藥研發外包行業整體仍處于高景氣周期。盡管面臨宏觀經濟波動等不確定性，但在創新藥研發需求持續增長、生物技術融資環境逐步改善的背景下，海外頭部CXO公司的訂單能見度、產能利用率及財務指引普遍保持穩健，部分公司在特定高增長領域（如細胞與基因治療、ADC等）的表現尤為突出。這印證了我們此前關于海外市場處于景氣度中的判斷。

他山之石，可以攻玉。海外市場的表現，為審視國內CXO行業提供了重要參照。我們認為，當前國內CXO行業的比較優勢依然顯著，并繼續看好其長期發展前景。核心邏輯在于：第一，中國擁有全球領先的工程師紅利與完整的產業供應鏈，在成本與效率上具備國際競爭力；第二，國內創新藥研發熱潮方興未艾，為本土CXO提供了持續增長的內部需求；第三，全球醫藥產業鏈的多元化與區域化趨勢，使得中國CXO在全球供應鏈中的地位日益重要，國內領先企業承接海外訂單的能力持續驗證與增強。

具體到細分領域，我們維持對國內CXO龍頭的看好，并特別關注其在技術前沿的布局。報告中提及的‘國內貿易代理’環節，作為連接國內外研發需求與生產供給的關鍵樞紐，其價值也值得重視。優質的貿易代理服務能夠高效整合跨境資源，解決供應鏈中的信息與物流瓶頸，與核心研發生產外包服務形成協同，共同提升國內CXO生態系統的整體競爭力與抗風險能力。

基于海外市場的景氣驗證與國內產業的堅實基礎，我們維持對國內CXO行業的積極展望。建議投資者關注具備全球交付能力、技術平臺領先、客戶結構多元化的頭部企業，以及在新興治療領域和供應鏈關鍵節點有深度布局的公司。